07/14 [해외선물] 글로벌 인사이트

중고차/트럭 물가 때문에 뒤늦게 확인한 단기 인플레이션 모멘텀 고점. 3분기 말에 전략 변경 가능성 염두

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6월 소비자물가지수 (CPI)가 예상을 크게 상회. 6월 CPI는 전월 대비 0.9% 상승하면서 예상치 중간값 0.5%뿐만 아니라, 예상치 상단 0.6%도 크게 뛰어 넘음. 전년 대비 상승률은 5.4%로 2008년 8월 이후 최고치. 근원 CPI도 전월 대비 0.9% 상승하면서 시장 전망 0.4%를 훌쩍 뛰어 넘음

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모멘텀 꺾이지 않은 중고차/트럭 물가. 6월에도 물가 상승세를 이끈 것은 중고차/트럭. 중고차/트럭 물가지수는 전월 대비 10.49% 상승. 4월에 전월 대비 10.04% 상승한 후 5월 상승률은 7.29%로 낮아졌지만, 다시 이전 고점을 웃도는 상승률을 기록. 중고차/트럭을 포함한 교통/운송 항목은 6월 CPI의 전월 대비 상승분에 60% 이상 기여. 반면, 교통/운송 항목 중에 4월 상승세가 강했던 항공운임 물가지수는 4월에 전월 대비 10.17% 상승한 후 상승세 둔화 (6월 전월 대비 2.73% 상승). 물가가 대체로 안정을 찾고 있지만, 중고차/트럭 물가만 유독 상승세가 이어지고 있음

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중고차/트럭 물가는 3분기 중에 안정 찾을 전망. CPI의 중고차/트럭 물가보다 2~3개월 선행하는 맨하임 중고차가치지수 (Manheim Used Vehicle Value Index)는 6월에 전월 대비 1.28% 하락. 전년 대비 상승률도 4월에 54.2%로 고점을 형성한 후에 꾸준히 낮아지는 중 (6월은 전년 대비 34.2% 상승). CPI의 중고차/트럭 물가지수도 뒤따라 상승 모멘텀이 둔화될 전망. 7~10월에 중고차/트럭 물가지수의 전년 대비 상승률은 음 (-)의 기저효과가 반영될 예정

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단기 인플레이션 모멘텀 고점을 이미 봤음. 중고차/트럭의 물가가 강세를 지속한 걸 제외하면, 단기 인플레이션 모멘텀이 4월에 고점을 형성했다는 시장의 평가는 틀리지 않은 듯. 6월 CPI가 예상을 상회했지만 시장은 크게 놀라지 않은 모습. BEI로 측정한 기대 인플레이션은 전일 대비 5bp 상승했지만, TIPS 유동성 프리미엄이 하락한 영향. 5년-5년 기대 인플레이션은 하락세 지속. 기대 인플레이션에 우호적으로 반응하는 경기민감주의 성과도 다소 부진. 은행주 실적의 세부 내용이 시장을 실망시킨 영향에 금융 업종이 부진했는데, 에너지, 소재, 산업 등 다른 경기민감 업종도 전일 대비 하락. 스타일별 성과도 성장주가 가치주 성과를 크게 앞지름. 전일 시장이 하락하는 와중에도 시가총액 비중이 높은 대형 성장주 지수가 전일 대비 보합권에 머무르면서, 지수 하락을 방어. 6월 CPI가 예상을 크게 웃돌았지만, 인플레이션 기대가 높아지지는 않았다는 의미. 성장주의 강세 흐름은 당분간 이어질 전망

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연준의 정책 기조가 전환되는 시기에 주목 받을 수 있는 기저물가 상승세. 중고차/트럭 물가에 가려서 주목 받지 못했지만, 주거 물가 상승세는 지속. 주거 물가는 전월 대비 0.49% 상승하면서 5월에 소폭 약해졌던 모멘텀이 다시 강화. 전년 대비 상승률도 2.58%로 높아짐. 교통/운송 항목을 제외한 물가의 단기 모멘텀은 4월을 고점으로 약해지고 있지만, 예상만큼 약해지지 않고 있음. 지금은 테이퍼링을 추진하려는 연준의 정책 기조가 다소 매파적으로 읽혀서, 기저물가 흐름이 시장의 주목을 받지 못하고 있음. 하지만 테이퍼링을 구체화한 이후에 연준은 ‘테이퍼링은 일단 시작하지만 기준금리 인상은 급하게 하지 않을 것’이라는 메시지로 시장을 안심시키려 할 것. 테이퍼링에서 기준금리 인상으로 시장의 관심이 넘어가는 시점은 8월 말 잭슨홀 심포지엄 또는 9월 FOMC로 예상. 이 즈음에 테이퍼링이 구체화된 이후, 기준금리 인상과 관련한 시장의 우려를 낮추는 과정에서 연준의 정책 기조는 다시 완화적으로 받아들여질 전망. 그 시기에 중고차/트럭 물가는 안정을 찾겠지만, 기저물가가 서서히 올라오는 것에 시장의 시선이 모아지면서, 금리가 상승할 가능성 있음. 기준금리 인상을 서두르지 않겠다는 연준의 정책 기조가 ‘인플레이션 상승 용인’으로 받아들여질 수 있기 때문. 그 시기에 델타 변이 바이러스가 통제되는 모습을 보인다면, 가치주로의 로테이션이 나타날 수 있다는 점을 염두에 두어야 함